[경제] 정리 - KB증권 이은택 이사, 삼프로TV. 여의도 인사이트, 2026-11-11

 이그전 / 

정리 - KB증권 이은택 이사, 삼프로TV. 여의도 인사이트, 2026-11-11

from : “상승을 기대해도 팔 때는 따로 있다”…긴축 우려 속 10년물 금리가 알려주는 위험 신호ㅣ홍선애, 이은택 KB증권 자산배분전략 이사 [여의도 인사이트] - YouTube, 2026-11-11

1. 과거: 5월 “그래비티 룰스” 리포트

• AI가 버블 후반부에 진입한다고 판단하고, 과거 세 번의 버블 붕괴 후반부에 무슨 일이 있었는지 연구함.
• 공통점은 의심이 기업이 아니라 자본 공급자에서 시작된다는 것. 기업은 끝까지 투자하려 하지만, 빌려주는 쪽은 “내 돈 갚을 수 있나”를 따짐.
• AI 설비투자(캐펙스)에서 차입 비중이 작년 20~30%에서 일부 기업은 60%에 육박.

2. 7월~10월: 실제 전개

• 7월: 주가 하락 시작. 하이퍼스케일러는 투자 지속을 선언했지만 자본 공급 쪽이 부담을 느낌.
• 7~9월: 중동 원유 수송이 다시 막히자 멕시코만 등 먼 곳에서 조달. 항해가 20~25일에서 약 60일로 3배 길어져 VLCC 운임이 폭등, 정제유 가격이 상승.
• 하반기: 금리 상승 → 자금 조달 문제 → CDS 프리미엄 상승 등이 이어짐.
• 9월 말~10월: 중동 원유가 다시 나오기 시작(우회 수송로 개발, 이란 해군력 약화, 미 해군 호위로 7~9할 회복).
• 10월 6일: 이사님이 블로그에 “장기금리 상승 자체보다 하락이 진짜 문제”라는 글 게시.
• 10월 중순: 9월 CPI(코어 높음), PPI, 수입물가가 연이어 높게 나옴. 긴축 우려가 커지는데 장기금리는 오히려 하락했고, 이후 주가가 급락. 이사님은 이것을 위험 신호로 해석.
• 10월: 한국 IT 제품 가격도 9~10월부터 상승 시작(반도체 칩 가격 영향).

3. 현재: 11월 10~11일

• 간밤 CPI가 예상치보다 0.1%p씩 높게 나왔고, 50bp 인상론까지 나옴. 미 10년물이 한때 5%를 찍고 4.95~4.99%대로 후퇴.
• 그럼에도 시장은 크게 놀라지 않았고 오늘 큰 폭 상승. 이유는 유가 급락(월요일 급락, 로이터 보도 등).
• 이사님 판단: 유가가 떨어지는데 당장 50bp 인상은 쉽지 않음.
• 이번 주에 KB증권이 2027 전망 자료 발표.

4. 단기 전망: 12월~내년 1월

• 유조선 병목 해소: 9~10월부터 돌아오는 배가 늘었으므로 1개월 이상 뒤인 12~1월부터 해소될 것으로 추정되고, 정제유 가격 하락으로 이어짐.
• IT 제품 가격: 12월부터 전년 대비 기저효과로 상승세가 꺾일 것.
• 내년 초: 중동 물량 방출과 억눌린 수요(동남아 등의 석유 절약 정책)가 맞물려 일시적 공급과잉 가능성(로이터 시나리오).
• 12월 CPI가 1월에 발표되며 물가가 2% 초반을 향해 안정될 기대가 살아날 것.
• 종전은 가정에 넣지 않았고 현 상태 유지만 가정함.

5. 중기 전망 (~2027)

• 물가 안정 → 금리 안정 → 자본 공급자 안정 → 자본 조달 문제 해소.
• 7% 안팎 AI 회사채가 매력적으로 보이면서 투자 심리 회복, 의미 있는 상승 예상.
• 인플레이션이 “반등 카드”이자 동시에 마지막 붕괴 카드가 될 것.

6. 리스크와 시그널

• 경기 선행지수는 확장 중인데 물가만 계속 내려가는 것은 드문 일. 내년 하반기 물가 재상승 단서는 아직 없지만 불편한 부분.
• 닷컴버블 선례:
  • 1999.6 첫 인상 → 시장은 “물가 곧 2%대 초반으로, 인상은 끝”이라 생각
  • 2000년 2~3월 물가가 3.8%까지 상승 → 50bp 인상
  • 2000.1부터 10년물 금리 급락, 3월 말 나스닥 붕괴
• 일반 투자자 신호:
  • 10년물을 보자.
  • 물가가 하락해서 국채금리가 하락하는 것은 좋은 것이다.
  • 물가가 높아서 연준의 긴축 확률이 높아지는데 이때는 원래 장기 10년물 국채금리가 올라갈 것이다. 그런데 이 금리가 하락하면 위험 신호라고 볼 수 있다.
  • 예를 들어보자,
  • 10월 6일이후 CPI 물가가 발표됐는데, 예상치보다 코어물가가 높게 나옴, PPI 도 높음, 수입물가도 굉장히 높게 나옴
  • 사람들이 유가의 상승이 코어물가로 전이되고 있구나라고 생각하게 됨
  • 연준이 금리를 올리겠다고 사람들이 생각하게 됨
  • 그러면 이 상황에서 보통 10년물 국채금리는 뛰어야 한다.(사람들이 더 비싼 이율의 국채가 나올 것이다라고 생각하는 것.)
  • 그런데 금리가 하락했다. 그 이유는 사람들이 장기적으로 경기가 꺾이겠구나 생각했기에 국채금리가 내려간 것이다.(즉, 앞으로 더 싼 이율의 국채만 나올 것이다라고 생각하는 것)
  • 인플레이션을 꺾기위해선 수요를 꺾는 수밖에 없는데, 그러면 기업들 이익은 나빠지게 된다. 그러면 장기적으로 경기가 꺾이는 시나리오가 되는 것.